在传统机械(尤其是工业设备)受国内FAI 影响而出现减速的大背景下,“节能环保”将成为机械行业重要的成长和投资机会。本篇报告重点梳理了“节能”(尤其是工业节能)相关机械设备的成长机会和受益标的。

我们首次覆盖并推荐开山股份、南方泵业,首次覆盖并审慎推荐隆华节能。同时维持审慎推荐陕鼓动力。

在政府和企业两个层面,出于经济转型、改善盈利等多方面目的,对于节能投入不断提高是必然的趋势。参考相关规划,我们认为“十二五”期间国内对工业节能的投资有望超过1.3 万亿元人民币,其中相关机械设备需求将超过5000 亿元,年均市场超过1000亿元,而在“十三五”期间,这一数字有望进一步增长。

参考国内工业能耗结构,我们认为工业节能投资的重点仍在于冶金、化工、电力、建材等几个行业,但这并不意味着所有相关节能机械设备都会有良好的增长空间,我们建议重点关注“原先渗透率不高,但未来有望显著上升”的产品。

我们将看似繁杂的工业节能技术路线归为“改善主流程效率”和“能量回收利用”等两大类。对于前者,我们重点关注具备较好节能性能的压缩机、泵、风机、电机等产品和企业;对于后者,我们重点关注螺杆膨胀机、高效换热器等新技术。

盈利预测与估值开山股份:13-15eP/E 分别为39.1x、26.0x、20.0x;公司当前最大的投资亮点在于螺杆膨胀机市场的快速增长,而气体压缩机、制冷技术、高端/节能空压机等也有望成为重要成长点。

南方泵业:13-15eP/E 分别为27.1x、21.1x、16.1x;公司现有主业(不锈钢泵、供水系统)预计未来3 年将呈年均20-30%的稳健增长,大泵、污水泵、海水淡化等新产品则是潜在的超预期因素。

隆华节能:13-15eP/E 分别为31.2x、24.8x、20.1x;并购中电加美后,公司将形成节能+环保的双板块构架,尤其值得关注的是未来1-2 年中高效复合冷产品在大电厂改造市场的爆发。