2018-07-19
近期有关新疆PPP项目整顿、暂停的报道流传甚广[1]，进一步加剧了市场对地方政府融资状况和基建投资增速的担忧。本篇报告中，我们对此次PPP项目清理进展在全国层面的影响进行了较为全面客观的分析。此外，我们也对此次PPP项目库清理对不同行业、地区的相对影响作较为详细的拆解。
截至2018年2月底，清理出库的PPP项目个数占原始项目数量的4.8%、原始项目总投资额的3.6%。但是，如果考虑到新入库的项目，2月PPP总投资额实际上月环比增加了0.3%，项目总数仅下降了1.2%。中央层面的PPP项目库清理截止今年3月底才结束，因此后续可能还有更多数据披露，我们会继续跟踪。我们对目前已披露的项目出库情况总结如下：
►总量上看，此次绝大部分出库项目集中在新疆、宁夏、内蒙古、黑龙江、江苏和湖南6省(6省PPP出库项目占全部出库金额的86%)。但就对各省自身PPP投资的相对影响看，宁夏、新疆、黑龙江、内蒙古和天津这5个省市的出库项目占其各自原始项目总投资额的比例最高。具体来看，全国86%的出库项目来自新疆(42%)、宁夏(17%)、内蒙古(11%)、黑龙江(7%)、江苏(5%)和湖南(4%)。然而，从各省各自的出库额占比来看，宁夏(50%的PPP项目被清理出库)、新疆(23.6%)、黑龙江(19.7%)、内蒙古(11.1%)和天津(10.5%)受此次清理影响较大。
►分行业看全国的出库情况，绝大部分的目前出库项目落在交通运输、旅游、市政工程及城镇综合开发等领域;就对各行业的相对影响来看，能源、旅游、体育和农业等行业的出库比例位于前列、受此次清理的相对影响较大。从总金额绝对量看，交通运输行业占比最高，其投资额占到全部出库项目的25%，其次为旅游(18%)、市政工程(16%)和城镇综合开发(12%)。但是，对行业PPP投资相对影响较大的领域(即出库额占比较高)包括能源(25.7%)、旅游(10.8%)、体育(6.6%)和农业(5.3%)。
此次PPP项目库的清理，叠加去年下半年来地方政府融资监管趋严，可能会影响部分财政基础较薄弱省市PPP项目的新增融资和开工进度;同时，局部回报堪忧、现金流不佳的项目也可能受到负面影响。但从宏观层面看，总体影响或较为可控——主要是考虑到，整体地方政府的财政状况2016年来逐步改善，且迄今为止PPP项目落地率并不高，项目储备未对开工形成绝对制约;此外，财政资金及金融监管也会为一些预期现金流前景良好、和/或社会保障相关的项目开“前门”，打开一些新的融资渠道。
同时，值得重申的是，在内需回升的环境下，财政政策逐步退出宽松有利于降低通胀压力，延长复苏周期。此外，较为审慎的政府主导投资监管有利于增强中国内需的韧性，尤其在近期潜在外需不确定性有所增加的环境下。中长期来看，加强对基建投资项目的审查论证、合理控制地方政府杠杆将对提升全社会投资回报率大有裨益，并有助于增强经济再通胀的可持续性。
原标题:宏观 | PPP项目库清理影响几何？
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